豆粕前期较为平稳的基本面及其预期，在11月后开始发生一系列的变化，市场的直接感受是价格波动放大，价格逐步上涨。核心在于，前期持续对价格形成利空影响的供应端，从量价两方面分别对豆粕的价格形成上涨动力。卓创资讯预计四季度豆粕价格仍有上涨空间。

监测显示，11月8日，全国主要油厂进口大豆商业库存616万吨，周环比上升4万吨，月环比下降121万吨，同比上升161万吨，较过去三年均值高224万吨。主要油厂豆粕库存82万吨，周环比下降17万吨，月环比下降21万吨，同比上升8万吨，较过去三年均值高31万吨。整体来看，预计11月中下旬国内豆粕价格稳中有涨。一是美国农业部下调新季美豆产量，利多美国大豆价格，近期将提振国内豆粕价格。二是11-12月船期大豆买船少于三季度，预计后续进口大豆到港量将下降，随着油厂开机率回落，豆粕库存将继续下降。

豆粕的宽松供应，是今年豆粕价格震荡下跌，易跌难涨的主要原因。卓创资讯统计数据显示，截至11月11日，2024年全国43%蛋白豆粕现货均价为3268元/吨，同比下降24%。截至11月8日当周，上游企业的大豆库存为547.9万吨，豆粕库存为75.6万吨。本来市场预期未来大豆到港量影响中性将减弱供应端宽松的影响，而11月以来北方市场的关于进口大豆通关延长的消息，则使得短期供应端转向中性偏紧，部分工厂停机，下游提货积极性增加，共同导致本周豆粕库存环比下降21%。

对于豆粕来说，目前看对此消息的反应程度，现货基差反应最快，趋势也走的最为明显。从代表市场的现货基差日度走势图可以看到，国庆后，备货需求明显减弱导致基差价格快速下行，但从10月底开始，沿海以及内陆地区的现货基差走出一波新的上涨行情，山东地区在11月5日、华东地区在11月7日，现货基差结束贴水状态，而截至11月11日，东北与华北地区基差11月以来均上涨了40元/吨。工厂普遍的限量以及部分工厂的停机，均是导致现货基差价格较快走高的主要原因。而短期内，华东地区仍有工厂发布停机预告，而在进口大豆通关时间的预期仍处于模糊状态下，现货基差价格有望继续走高。

国都期货表示，美豆收割接近完成，但USDA11月份供需报告超预期下调了本年度美国大豆的单产、产量和期末库存。南美方面，目前处于种植阶段，截至上周四，巴西大豆种植率67%，高于去年同期的61%。天气预报显示，未来15天巴西产区天气有利，而阿根廷产区降雨偏低，但目前阶段影响有限。

华泰期货认为，从整体上来看，巴西前期干旱天气对于播种进度造成的影响已基本消除，目前巴西大豆的播种进度已经超过历史同期，近期丰沛的降水明显利于新季大豆的播种和生长，后续仍需持续关注南美的天气情况。而美国方面USDA对于新季大豆产量端的超预期下调则给到了美豆一定的上涨动力，叠加前期美豆价格已经跌至低位，短期美豆价格偏强震荡。国内方面，受到港口方面消息的影响，油厂开机率有所下调，叠加大选结果公布后市场对于后期中美贸易关系的不利预期，带动国内豆粕价格偏强运行。

11月以来原料大豆的相关变化，已经导致压榨企业的停机以及限量成交，供应端的现实与预期均开始收紧，对价格形成上涨提振；而11月的USDA报告利多则从成本端对豆粕价格形成利多影响。因此，卓创资讯预计四季度豆粕价格未来仍将继续上行。

来源 | 卓创资讯、国家粮油信息中心

编辑 | 李金霞

编审 | 刘友智 何聆溪

监制 | 田国英 刘迎春

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